1、市場風(fēng)格發(fā)生一定轉(zhuǎn)變
10月以來，市場的風(fēng)格似乎發(fā)生了一定的轉(zhuǎn)變——7-9月，科技成長風(fēng)格顯著占優(yōu)，一些欠缺基本面支持、商業(yè)模式相對傳統(tǒng)的行業(yè)板塊相對收益顯著跑輸；但是縱觀整個10月以來（截至10月17日）的漲跌幅，煤炭、銀行、公用事業(yè)等與價值、紅利風(fēng)格相關(guān)的資產(chǎn)收益領(lǐng)先，而TMT行業(yè)、電力設(shè)備行業(yè)則均錄得7%以上的跌幅。
越來越多的投資者開始重視和思考市場風(fēng)格切換的可能性，并關(guān)注對組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。
2、四季度市場風(fēng)格如何演繹？
我們關(guān)注歷史年度中四季度市場行業(yè)風(fēng)格的表現(xiàn)情況，或能為后續(xù)配置思路提供一些參考。
從行情表現(xiàn)來看，2008年-2024年四季度，大盤價值風(fēng)格勝率整體占優(yōu)，大盤價值指數(shù)有超60%的概率取得超額收益，有近50%的概率跑贏其他風(fēng)格。
進(jìn)一步細(xì)化行業(yè)層面來看，機(jī)械、家電、電子、建筑、計算機(jī)、銀行等綜合勝率（綜合超額收益勝率，以及比較排序前五勝率）最高。
這或許與年末資金傾向以“穩(wěn)”為主有關(guān)——三季報末到年報預(yù)告是成長、題材股的“證偽窗口”。前三季度若存在靠預(yù)期把估值打到相對高位的行業(yè)/股票，若訂單、利潤或業(yè)績指引稍不及預(yù)期，或容易出現(xiàn)“踩踏式”兌現(xiàn)；相反，低估值、高股息品種因業(yè)績波動小、現(xiàn)金流穩(wěn)定，或成為資金“落袋為安”的避風(fēng)港。
此外，穩(wěn)增長的訴求或在四季度相對更強(qiáng)——當(dāng)經(jīng)濟(jì)存在一定壓力時，穩(wěn)增長的政策預(yù)期也會有所強(qiáng)化，這或?qū)⑾鄬庙樦芷谙嚓P(guān)品種，資金或從前期擁擠的高估值賽道撤出，助力風(fēng)格的切換。
綜合來看，2008年-2024年四季度行情中，大盤價值風(fēng)格勝率的絕對數(shù)值相對不高，但相較其他風(fēng)格的勝率更高；行業(yè)上，TMT的部分行業(yè)以及銀行、建筑、家電等行業(yè)，勝率相對可觀。
3、用均衡配置思維應(yīng)對風(fēng)格切換
就投資而言，理想的狀態(tài)自然是科技成長強(qiáng)勢時配置科技成長，價值紅利強(qiáng)勢時配置價值紅利。但實際上，即使是專業(yè)的基金經(jīng)理也較難做好風(fēng)格與行業(yè)的擇時。因此，對普通投資者而言，一種較為可行的應(yīng)對風(fēng)格切換的方式或是以不變應(yīng)萬變，即采用均衡配置的思路。
均衡配置的核心作用，是把“猜風(fēng)格、猜行業(yè)”變成“永遠(yuǎn)在場”。普通投資者比較容易犯的錯誤，是追著前期銳度高的牛股、賽道猛沖，結(jié)果往往買在估值山頂。均衡配置則是將不同風(fēng)格（成長、價值等）、不同行業(yè)等板塊按一定權(quán)重組合在一起，任何單一板塊上漲時都能分到一杯羹，下跌時也有別的板塊對沖。更關(guān)鍵的是，它強(qiáng)制投資者定期再平衡，客觀上完成“高拋低吸”，能夠?qū)L(fēng)格行業(yè)切換帶來的波動轉(zhuǎn)化為額外收益。換句話說，均衡配置不依賴預(yù)測，而是用紀(jì)律把“切換”本身變成利潤來源。
市場上的偏股FOF產(chǎn)品，或可將上述理念較好地實現(xiàn)：FOF基金經(jīng)理通過主觀+量化模型相結(jié)合的方式，持續(xù)監(jiān)測FOF組合、以及各類基金在風(fēng)格(大小盤、成長/價值)與行業(yè)上的暴露度，進(jìn)行風(fēng)格、行業(yè)的均衡化配置，組合里既有擅長進(jìn)攻的“銳度基金”，也有低波動的“壓艙石基金”，當(dāng)某類風(fēng)格過熱時，管理人可降低對應(yīng)倉位、進(jìn)行風(fēng)格再平衡，維持組合在成長與價值的相對穩(wěn)態(tài)。
在配置思維構(gòu)建的基金組合下，四季度無論是“紅利逆襲”還是“成長反撲”，組合里總有一部分倉位受益，拉長來看或能收獲更為平滑的收益曲線，力爭把風(fēng)格切換的不確定性變成可復(fù)制的長期復(fù)利。
風(fēng)險提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化。基金投資有風(fēng)險，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人及市場上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。