近期不少大類資產(chǎn)的表現(xiàn)相對(duì)較弱，面臨一定的回撤，波動(dòng)也有所加大。面對(duì)回撤時(shí)，應(yīng)該如何理性思考和應(yīng)對(duì)？針對(duì)這一問題，我們分享一些自己的看法——
1、近期為何多類資產(chǎn)均發(fā)生回調(diào)？
1）A股：市場(chǎng)在高位震蕩數(shù)月后，一度選擇了向下進(jìn)行一定程度的調(diào)整，這一調(diào)整或更多由于交易結(jié)構(gòu)等因素，而非基本面等原因；在調(diào)整完成后，交易結(jié)構(gòu)或逐步恢復(fù)健康。
從基本面的角度來看，一些重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或在逐步企穩(wěn)向好恢復(fù)。例如近期發(fā)布的2024年12月通脹數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)；全國(guó)CPI環(huán)比持平、同比上漲0.1%；受部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)等因素影響，全國(guó)PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.3%，同比降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。后續(xù)，可持續(xù)關(guān)注相關(guān)政策的升級(jí)及落實(shí)。
2）國(guó)債：2024年12月以來，國(guó)債市場(chǎng)表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，10年期國(guó)債利率一度下行至1.6%以下，市場(chǎng)對(duì)債券的配置熱度也相對(duì)高漲，但近1-2周以來，債市波動(dòng)似乎有所加大，且面臨一定回調(diào)。
從原因來看，一方面，由于前期利率下行過快，或存在部分止盈的操作；但更為重要的原因或來自于央行層面的指導(dǎo)：2025年1月10日，央行發(fā)布公告稱，鑒于近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，決定2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。此舉或意味著在前期多次提示風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對(duì)債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的搶跑勢(shì)頭（較為充分地定價(jià)了2025年的降息預(yù)期），穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。
3）美股：美國(guó)市場(chǎng)近期的下跌，或與強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及逐步減少的降息預(yù)期有關(guān)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局1月10日發(fā)布的報(bào)告顯示，去年12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.6萬人，大超預(yù)期的16萬人；同時(shí)，失業(yè)率降至4.1%，平均時(shí)薪較去年11月份增長(zhǎng)0.3%。
上述數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線漲超50點(diǎn)，全球債市出現(xiàn)拋售，美債收益率沖高——2年期、10年期、30年期國(guó)債收益率分別升至4.36%、4.77%及5%以上。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能只會(huì)在2025年進(jìn)行一次降息，更有甚者認(rèn)為美國(guó)的降息周期或已結(jié)束。而此前美國(guó)股市或一定程度上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)進(jìn)行了相對(duì)樂觀的定價(jià)，因此在數(shù)據(jù)出爐后，這一預(yù)期伴隨著美國(guó)股市的調(diào)整同樣進(jìn)行了修正。
4）黃金：1月10日美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金短線下挫，但全天維持上漲走勢(shì)。從傳統(tǒng)框架來看，黃金與美元指數(shù)成反向關(guān)系，但這一傳統(tǒng)分析框架在2022年以來有所失效，更多地由關(guān)于逆全球化、美債/美元信用降低等中長(zhǎng)周期大邏輯取而代之，各國(guó)央行近年來紛紛增持黃金，“去美元化”進(jìn)程加速；中國(guó)央行也在近2月重新開始增持黃金商品，此外黃金也具備較好的避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性。或受此影響，黃金的走勢(shì)近期雖短線有所回調(diào)，但整體走出了一波較為獨(dú)立的行情。
2、面對(duì)回撤時(shí)，如何理性思考應(yīng)對(duì)？
1）Step1分析回撤原因：
①大勢(shì)因素：關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策變化等對(duì)市場(chǎng)整體的影響。如市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)基本面、加息預(yù)期等變化，或許會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的普遍下跌，相關(guān)資產(chǎn)和基金產(chǎn)品的凈值也會(huì)隨之回撤。
②結(jié)構(gòu)因素：如果市場(chǎng)整體向好，那么可能需要關(guān)注行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化，或因?yàn)橄嚓P(guān)政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等使得行業(yè)基本面、未來盈利預(yù)期等發(fā)生變化，這時(shí)若配置的基金產(chǎn)品是重倉(cāng)該方向的資產(chǎn)，則可能導(dǎo)致產(chǎn)品凈值的回撤。
2）Step2評(píng)估回撤程度：
①參考回撤閾值：一些投資者可能具備絕對(duì)收益思維，對(duì)基金凈值回撤的幅度較為敏感，設(shè)置過相應(yīng)的閾值，由此可直接分析評(píng)估回撤的程度大小，并采取后續(xù)的相應(yīng)措施。
②對(duì)比同類基金：未對(duì)基金凈值回撤程度設(shè)置過閾值的投資者在分析回撤程度的時(shí)候，可以考慮將基金凈值的回撤幅度與同類型基金進(jìn)行對(duì)比——若該基金凈值回撤幅度明顯大于同類平均，或表明其基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)控制能力相對(duì)較弱，亦或是該基金持倉(cāng)集中度相對(duì)較高，使得回撤幅度較大；若基金凈值回撤幅度與同類產(chǎn)品相當(dāng)或較小，或表明其基金經(jīng)理在風(fēng)險(xiǎn)控制方面表現(xiàn)較好。
3）Step3審視自身情況進(jìn)行相應(yīng)操作：
①風(fēng)險(xiǎn)承受能力：根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，判斷當(dāng)前回撤是否在可接受范圍內(nèi)。若回撤已超出自身承受極限，可能需要調(diào)整投資組合；若仍在可承受范圍內(nèi)，可保持冷靜，繼續(xù)觀察。
②投資計(jì)劃(止盈/止損)：市場(chǎng)沒有一帆風(fēng)順的上漲，當(dāng)遇到回撤時(shí)，為了更有計(jì)劃地應(yīng)對(duì)，可采取回撤止盈/止損的方法。以回撤止盈為例，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)基金的持倉(cāng)收益率從30%降到20%，而此前設(shè)置的持倉(cāng)收益率的回撤目標(biāo)是10%，那么此時(shí)已觸發(fā)相關(guān)條件，可進(jìn)行止盈賣出。
③資金需求：若短期存在一定的資金需求，可以考慮贖回一部分基金來確保資金的流動(dòng)性。
4）Step4后續(xù)或可調(diào)整投資策略：
①資產(chǎn)配置多元化：不要將所有資金集中投入單一大類資產(chǎn)，可分散投資于股票、固收、商品、QDII等等不同類型的資產(chǎn)，其核心是保持底層資產(chǎn)較低的相關(guān)性，從而降低單一資產(chǎn)階段性回撤對(duì)整體組合的影響。
②均衡分散投資：若投資者更偏好關(guān)注某類單一資產(chǎn)（例如權(quán)益），那么在結(jié)構(gòu)上或需要進(jìn)行均衡配置，用于分散風(fēng)險(xiǎn)（例如采用較為經(jīng)典的“杠鈴策略”，一頭配置紅利類資產(chǎn)，一頭配置科技類資產(chǎn)），避免因市場(chǎng)風(fēng)格突然切換，使得某一風(fēng)格/行業(yè)資產(chǎn)表現(xiàn)面臨大幅調(diào)整，從而導(dǎo)致基金組合凈值的大幅回撤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的數(shù)據(jù)、信息、觀點(diǎn)和判斷僅是基于當(dāng)前情況的分析，僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件，且今后可能發(fā)生變化。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，既可能產(chǎn)生收益也可能發(fā)生損失。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人及市場(chǎng)上其他基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本公司基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。