5月初以來，上證指數(shù)突破3100點(diǎn)大關(guān)并逐步站穩(wěn)。不少基金投資者在興奮之余，也不免對后續(xù)投資產(chǎn)生疑慮：近期市場為何表現(xiàn)較好？行情持續(xù)性如何？當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何布局？
1、近期市場為何表現(xiàn)較好？
從4月底以來直至5月中旬，無論是A股還是港股市場表現(xiàn)均較好。A股方面，除了受益于港股外溢的資金外，5月中旬以來頻繁出臺的各類政策，尤其是地產(chǎn)類政策，極大地鼓舞了投資者對后市的信心。地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中仍占有重要的一席之地，對地產(chǎn)預(yù)期的改善，也將有助于對經(jīng)濟(jì)和收入預(yù)期的改善，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步釋放。資金較多地涌入地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈等板塊，同時(shí)也帶動(dòng)其他相關(guān)板塊上漲。
2、行情持續(xù)性如何？
對于A股來說，隨著一季報(bào)披露期的結(jié)束，當(dāng)前再次進(jìn)入公司業(yè)績的空窗期。從5月中旬以來市場的表現(xiàn)看，近期市場交易的主要變量或是地產(chǎn)相關(guān)政策、以及對地產(chǎn)好轉(zhuǎn)的未來預(yù)期。從持續(xù)性的角度出發(fā)，或應(yīng)關(guān)注地產(chǎn)后續(xù)情況，包括政策、一二手房銷量和價(jià)格等數(shù)據(jù)。
地產(chǎn)為何如此之重要？我們認(rèn)為可以從以下幾方面來看：
1）對經(jīng)濟(jì)的影響：作為存量百萬億級別的市場，仍然對經(jīng)濟(jì)有著較大的影響，一定程度上或影響復(fù)蘇的斜率。
2）對心態(tài)的影響：地產(chǎn)是財(cái)富衡量的標(biāo)尺，對居民心態(tài)、預(yù)期有著較大影響。
3）對股市的影響：地產(chǎn)企穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，多數(shù)方向向好的概率更大；反之，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升空間或有限。近期地產(chǎn)對市場的積極作用有所體現(xiàn)。
因此，地產(chǎn)政策的出臺，以及地產(chǎn)基本面的好轉(zhuǎn)，將對后續(xù)市場的走勢產(chǎn)生較為重要的影響。預(yù)期的扭轉(zhuǎn)需要過程和時(shí)間，隨著政策的陸續(xù)出臺，對地產(chǎn)市場的影響程度仍待持續(xù)觀察，市場所交易的地產(chǎn)政策、地產(chǎn)好轉(zhuǎn)等內(nèi)容，暫無法證偽，因此當(dāng)下對于后續(xù)市場可以保持相對樂觀。
3、當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何布局？
許多投資者關(guān)心：近期地產(chǎn)板塊大幅上漲，是否還可以重倉地產(chǎn)相關(guān)板塊？我們認(rèn)為，地產(chǎn)板塊近期的上漲主要是由非基本面因素驅(qū)動(dòng)，更多地來自于市場情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的驅(qū)動(dòng)，該板塊的博弈屬性整體較強(qiáng)，投資者如布局相關(guān)板塊不宜過度重倉。
我們認(rèn)為，投資者需首先理清當(dāng)前A股市場中主要的幾條線索和邏輯關(guān)系，并根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好、以及宏中觀環(huán)境的變化，選擇合適的方向進(jìn)行布局。
當(dāng)前主要的邏輯或有4條，分別是：與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較低的科技、紅利、出海，以及與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的地產(chǎn)（順周期）。其中，科技相對獨(dú)立，不論是AI、創(chuàng)新藥等，均可有獨(dú)立的邏輯和表現(xiàn)；紅利、出海隱含經(jīng)濟(jì)、內(nèi)需偏弱，地產(chǎn)則隱含經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、內(nèi)需轉(zhuǎn)暖，因此紅利和出海，從邏輯來看與地產(chǎn)或具備一定程度上的負(fù)相關(guān)。近期地產(chǎn)表現(xiàn)的強(qiáng)勢，以及出海表現(xiàn)的相對弱勢，或也間接驗(yàn)證了這點(diǎn)。
對于基金投資者，一種較為穩(wěn)健的方式或是采用均衡配置，對上述幾條主線方向進(jìn)行均衡布局——由于市場仍偏存量市場，且輪動(dòng)較為頻繁，通過均衡的布局，“以不變應(yīng)萬變”，或是更為合適的選擇。
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